恒为科技(603496):费用扩张影响利润释放 国产信息化产品增长较快

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  公司发布2019 年年报,全年实现营业收入4.3 亿元,同比增长0.63%;实现归属于母公司所有者的净利润为6,734 万元,同比减少35.97%;与前期快报一致,符合预期。

  费用扩张影响业绩释放,业务结构变化导致毛利率下滑公司业绩下滑,一方面由于公司扩大研发投入和市场销售建设力度,研发费用同比增加43%,销售费用同比增加79%,影响了业绩释放;另一方面,公司毛利率较高的网络可视化业务占比由84%下降至73%,而毛利率较低的嵌入式与融合计算业务占比由16%上升至26%,导致综合毛利率同比下滑1.71pct。

  网络可视化业务有所下滑

  19 年初以来,由于下游公安应用市场建设重点发生变化,融合数据平台成为大数据重点布局方向,因此传统网安市场景气度有所降低,对公司在此领域与集成商的合作产生不利影响。19 年公司网络可视化业务收入同比下滑13%,预计20 年在中移动订单带动下该业务将保持一定增长。

  嵌入式与融合计算业务增长明显

  公司在该业务上的投入重心放在了国产自主信息化方向,大力投入国产自主信息化相关的硬件、基础软件以及系统级产品与解决方案的开发,与飞腾、盛科、龙芯等国内芯片厂商建立深度合作伙伴关系。19 年嵌入式与融合计算业务同比增长68%,但国产信息化相关产品毛利率相对较低,导致该业务毛利率同比由42%下降至27%。

  维持“增持”评级

  考虑到公司研发和销售费用扩张速度超出预期,同时业务结构的进一步变化影响了整体盈利水平,下调20-21 年净利润预测由1.33/1.48 至1.09/1.35 亿元,预测20 年1.61 亿元,对应PE 39X/32X/27X,维持“增持”评级。

  风险提示:新产品技术产业化进度低于预期的风险,下游需求波动风险

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